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申萬宏觀證券發(fā)布研報(bào)稱，隨著春節(jié)旺季到來，白酒進(jìn)入基本面驗(yàn)證期，短期關(guān)注消費(fèi)場景和消費(fèi)力恢復(fù)的速度和斜率，春節(jié)是關(guān)鍵的驗(yàn)證窗口，將決定板塊后期走勢。中長期看，隨著穩(wěn)增長政策的不斷落地，消費(fèi)場景、消費(fèi)信心、消費(fèi)力終將修復(fù)，該團(tuán)隊(duì)判斷2023年全年白酒的投資節(jié)奏是先抑后揚(yáng)，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌，布局消費(fèi)復(fù)蘇。重點(diǎn)推薦：貴州茅臺(600519)、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、瀘州老窖(000568)、五糧液(000858)、古井貢酒(000596)。

大眾品，2023年大眾品的投資機(jī)會將大于2022年，核心驅(qū)動(dòng)因素是消費(fèi)場景的全面恢復(fù)和業(yè)績彈性的逐步釋放，基本面的節(jié)奏先抑后揚(yáng)。上半年注重疫后場景的邊際變化，預(yù)期驅(qū)動(dòng);下半年注重利潤彈性的釋放，業(yè)績驅(qū)動(dòng)。下半年機(jī)會大于上半年。標(biāo)的：疫后受益品種推薦，安井食品(603345)、中炬高新(600872)、重慶啤酒(600132)、青島啤酒、絕味食品(603517);關(guān)注燕京啤酒(000729)、寶立食品。利潤穩(wěn)健增長品種：洽洽食品(002557)、伊利股份(600887)、華潤啤酒(港股)。

白酒板塊：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，白酒板塊在疫后復(fù)蘇的樂觀預(yù)期下已完成近一個(gè)月的估值修復(fù)行情，12月中下旬以來已進(jìn)入基本面驗(yàn)證期，隨著各大酒廠陸續(xù)召開年度經(jīng)銷商會議，開始回款和春節(jié)備貨，春節(jié)消費(fèi)的實(shí)際情況將逐步得到驗(yàn)證。目前市場對復(fù)蘇的進(jìn)度存在分歧，主要在于消費(fèi)場景全面恢復(fù)的速度上。我們判斷23Q1是明年壓力最大的一個(gè)季度，企業(yè)間分化加劇，在擠壓分化的背景下，只有頭部企業(yè)有能力實(shí)現(xiàn)報(bào)表端兩位數(shù)增長。從場景上，預(yù)計(jì)春節(jié)前禮品市場將相對剛性，宴席場景將有所缺失，而春節(jié)期間由于返鄉(xiāng)人數(shù)的增加，人口回流省份的家庭消費(fèi)場景預(yù)計(jì)將有所復(fù)蘇。春節(jié)過后，如果企業(yè)普遍沒有壓貨，消費(fèi)場景恢復(fù)順利，庫存得到消化，則二季度開始，基本面將進(jìn)入明確的改善通道，全年基本面將走出先抑后揚(yáng)的節(jié)奏，高端酒率先企穩(wěn)，次高端后期增長彈性最大，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強(qiáng)的頭部品牌。

關(guān)鍵詞： 先抑后揚(yáng) 申萬宏源 安井食品 華潤啤酒